市值超越飞利浦，联影医疗还差些什么

中国高端医疗影像企业联影医疗，于8月22日登陆上海证券交易所科创板，至当天收盘时，股价涨幅64.93%，市值接近1500亿人民币，成为仅次于迈瑞医疗(3626亿)的A股医疗器械行业市值第二股。

　　在全球医疗影像领域，素有“GPS三巨头”的说法，分别指通用电气(GE)、飞利浦(Philips)和西门子(Siemens)。

　　今日联影医疗的市值，已经超越了GPS中市值排第三的飞利浦，当天飞利浦以美元计价的市值，相当于约1000亿人民币。

　　同时,联影医疗本次发行募集资金总额，达到创纪录的109.88亿元人民币,为2022年截至目前为止，科创板募资规模最大的IPO项目。

　　联影医疗成立于2011年,致力研发与生产高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器，产品线覆盖磁共振成像(MR)系统、X射线计算机断层扫描(CT)系统、X射线成像(XR)系统、分子影像(MI)系统、放射治疗(RT)系统以及生命科学仪器等。

　　目前医生在临床诊断和治疗的过程中，所使用的医疗数据有超过90％来自医学影像，医学影像数据已经成为现代医学必不可少的关键环节。

　　但是，医学影像设备同时又是整个医疗器械行业中，技术壁垒最高的细分领域，全球医疗影像市场长期被几个国际巨头所占领。

　　联影医疗的横空出世，对于整个中国医疗产业具有重大的战略意义，使得中国在医学影像设备这个核心领域避免了被“卡脖子”。

　　但是，联影医疗毕竟只有区区11年的创业历史，相比于GPS在医学影像领域数十年乃至上百年的积累，联影医疗需要补足的功课仍然很多。

　　在未来的若干年内，至少在以下三个维度，联影医疗的表现值得关注：

　　01、提升核心零部件自研水平

　　医学影像设备的一个特点是可以组装，即可以通过外购核心零部件，组装成设备出售，即使不掌握核心零部件的技术，也有可能通过销售策略取得商业的成功。这有点类似联想的“贸工技”战略路线。

　　但是，核心零部件不掌握在自己手中，即使取得一时的商业成功，仍然时刻面临着被“卡脖子”的风险。

　　以CT设备最核心的零部件球管为例，其生产壁垒极高，联影医疗目前还只能少量自产球管，对于外购球管仍然有较大的依赖。

　　根据公开信息，2019~2021年，在联影医疗前五大供应商中，X射线球管的供应商分别为VarexImagingGroup（万睿视）和PhilipsMedicalSystemsCompany（飞利浦）。

　　相比之下，目前国际医学影像三巨头GPS，都已经实现了自产球管。

　　当然，我们也要看到，联影医疗这几年在核心零部件领域的进步也很明显，比如平板探测器已经基本达到国际先进水平，高压发生器也基本实现了中低端产品的突破。

　　球管，是联影医疗未来在核心零部件领域必须拿下的一个高地。

　　02、提升高端医学影像产品的市占率

　　目前，联影医疗已经基本在低端医学影像设备站稳脚跟，但是国内高端医学影像设备，基本还是GPS的天下。

　　在新冠疫情爆发以后，大量的非头部医院开始配置64排及以下的低端CT为主的影像设备，这带动了联影医疗自2020年以来的销售增长，但是也意味着低端市场容量被迅速地填满，一定程度上透支了未来几年的增长空间。

　　在临床诊断过程中，更高性能的影像设备，意味着更清晰的图像，尤其是在肿瘤等重大疾病诊断上面，高一个清晰度意味着更多的诊断信息，甚至仅仅几十个像素点的差距，往往就能影响医生的诊断结果。

　　因此，在后疫情时代，只要有足够的预算，医院还是有更大的动力尽可能配置高端影响设备，比如在CT领域，高端（128排）及超高端（256/320排）产品可能还是更受医院的欢迎，这一领域也将是各大医学影像设备生厂商的必争之地。

　　如果联影医疗能在高端影像设备也能站稳脚跟，其意义，不亚于当年华为手机在高端手机(8000元以上)领域和iPhone分庭抗礼。

　　03、提升全球市场的市占率

　　中国市场虽然潜力巨大，但是不能仅限于在本土和国际巨头缠斗。

　　目前的国际医学影像三巨头GPS，其产品与技术侧重点或许各有不同，但是全球化是他们的共同特征，这三家公司的非本土地区收入占比，均在50%以上。

　　相比之下，联影医疗的国际化战略还有很长的路要走，虽然近三年以来，联影医疗来自国际市场的收入占比已经翻倍，从2019年的3.37%提升至2021年的7.15%，但是绝对占比仍然很小。

　　作为国内另一医疗器械巨头，迈瑞医疗的海外收入占比已经在40%上下，而迈瑞医疗已经明确提出，长期战略是将海外收入占比提升到70%的水平。

　　04、结语

　　无论如何，成立仅仅11年的联影医疗，能够取得目前的成绩已经殊为不易，希望此次IPO融资之后，联影医疗能加速发展，实现在医学影像设备领域更大的突破。